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来源:网络 关键字:PayPal货币市场基金的研究及启示 更新时间:2018-12-18 23:56:11
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    龙源期刊网http://www.qikan.com.cnPayPal货币市场基金的研究及启示作者:何晓璐来源:《财经界·学术版》2015年第10期摘要:作为互联网金融产品的先驱,对PayPal的研究有很大的价值,本文旨在结合国内外共同基金绩效评估研究经验,分析PayPal的发展历程与关停原因,对我国互联网金融产品的发展给出一些启示。关键词:PayPal共同基金共同基金是一种利益共享、风险共担的集合投资方式。美国的PayPal公司1999年便设立了账户余额的货币市场基金,基金通过PayPal网站向在线投资者开放。该货币基金在2000年曾创下5.56%的年收益率。2002年美国利率大幅下降后,PayPal为了留住客户,主动放弃了大部分管理费用来维持收益率。2011年6月份,PayPal突然发布声明称,其管理的货币市场基金将于2011年7月29日关闭。PayPal利用长尾理论,将数量庞大的微小客户汇聚在一起,从而产生可以与主流相匹敌的市场能量。并且,PayPal创造性地将电子支付和基金理财行业联系在一起,为客户提供理财便利,吸引更多的沉淀资金,提高客户粘性,带来战略性的潜在利益。因此,PayPal的成立发展堪称互联网金融的创举。一、国内外研究动态从国内外的研究来看,影响共同基金绩效因素主要包括两方面。首先是费率,费率主要包括基金投资顾问、申购及赎回及账户维护费率两种。基金投资顾问费即在基金运营过程中,支付给基金经理的报酬。Nesbitt通过检验1984年至1994年17类基金的收益情况,发现基金年收益率比基金投资者年收益率高1.08%,这一部分被看作是这一费用。而Bergstresser、Chalmers和Tufano研究了基金销售渠道对基金收益差距的影响。令人惊讶的是,投资顾问的参与所带来的收益率变化不显著。戴晓燕、王滨分析了开放式基金的费用发展历史,申购赎回费逐年降低,而账户维护费则保持稳定。这使得投资者投资机会成本减小,提升了投资者收益率。而另一大主要因素为投资者赎回,赎回的度量方法在国外主要以净现金流流出度量,而国内则采用赎回率作为量化指标。Jensen认为根据CAPM投资者的赎回不会对基金收益率产生影响,因为收益率是由市场收益和风险溢价决定的。KahnemanandTversky认为,投资者的赎回会对基金产生流动性冲击,会略微预期收益率。但会显著影响收益率的方差,即增大风险。基于此,Bollen认为赎回是风险厌恶投资者的必然选择,基金运营商应该主动提供更多的基金龙源期刊网http://www.qikan.com.cn份额供应,以抵消以上过程。而范允奇,王文举对我国基金的实证研究证实表明,赎回对经营业绩差的基金会进一步降低其收益率,而对高收益率基金影响不显著。二、对PayPal的研究分析以已有的理论为基础,我们找到了影响基金运作的一般性因素,结合PayPal货币基金的具体运作情况,我们从费率、赎回率(净现金流)、周转率及资产组合状况这几个量化的指标上分析PayPal没落的原因。(一)从费率上看,PayPal货币基金无申购赎回费用,总费用低于共同基金平均水平一般而言,低费率会降低共同基金投资的稳健性。低费率使得投资者投资的机会成本降低,投资者的投资选择相对不谨慎,这对共同基金的表现产生不利影响。(二)从净现金流上看,主要表现为申购和赎回